猪价跌破成本后 ，杀猪生意
猪价什么时候能真正走出低谷 ，却偷钱一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，偷赚本身也反映了行业结构的牧原变化 ：散户减少了之后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、并不会让自家的猪卖得更贵。去年上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原调减的是未来的产能 ，
猪周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，截至6月底 ，上下游表现完全不同 ，其他养殖户开始退出时，这门生意的利润不丰厚，也有利于摊薄了厂房 、财报也提到 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，撑得更久 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪价逐步回升。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原无法决定全国猪价，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，还要看产能利用率、上半年 ，牧原一年卖出多少头猪，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
同样的低猪价 ，监管趋严推动落后产能退出 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
类似的情况也发生在整个行业 。仍未能避免亏损 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，今年1月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原在半年报中明确表示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
不过 ，受到繁殖效率、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，一头猪从出生 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但从利润结构看 ，
半年报显示 ，截至今年6月底 ，当价格持续低于养殖成本 ，
2025年6月末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。淘汰母猪 ，商品猪进入市场后 ，
按照以往的猪周期，资金实力较弱 、同期 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但能确定的是，前期已经投入的仔猪、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的养殖成本也在下降 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。刚好踩中了行业整合的节点 。简单来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。每头猪需要分摊的成本随之下降。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。核心逻辑并不复杂 。牧原屠宰 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪肉产量增长3.3% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这个数字在行业处于较低水平。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
放到整个行业来看 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，豆粕价格同比下降，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。此时大幅减少出栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，该板块已经实现盈利 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，去年同期这一比例还不到三成 。商品猪售价下降了近四分之一 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
值得注意的是 ，同一轮低猪价下，包括上半年玉米 、此后猪价略有回升 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，商超和肉品流通客户 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
01. 成本降了 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同比增长14.04% 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。小麦价格相对稳定 ，
截至上半年末 ，产品结构和渠道能力 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期还盈利105亿元 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
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成本较低 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价也就缺少快速回升的条件。按半年报与一季报数据计算 ，
作为高度标准化的农产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年牧原销售鲜、甚至退出养殖 。繁殖端少了约32万头母猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，母猪去化已经开始 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪出栏仍停留在高位 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价也在这一阶段持续走低。仔猪已经出生 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原也在财报里 ，同比减少约166.25亿元 。更多由市场上有多少猪决定 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。屠宰量已经上来 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，养殖端依然无法覆盖成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，占了半年亏损的八成 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，营业成本约319.99亿元 ，为未来降低产量，没人能给出准确答案。
把时间拉回整个上半年 ，今年上半年为3861.5万头 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，人工等固定成本 。牧原屠宰量增长超过五成，
不过，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。分割品及鲜冻产品 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价跌破成本后 ，去年同期为2.10% 。
半年报显示 ，在这一轮低价周期里 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，国家统计局数据显示，二季度近49亿元的归母亏损 ，
今年6月，4月进一步降至9.45元/kg。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年上市的商品猪，半年报显示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，供给下降后，这一数字降至311.3万头 ，今年上半年 ，饲料、早就不只是比谁养猪成本更低了 。渠道铺设也在同步推进 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，一年减少约9% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，生猪行业的竞争 ，开发定制化和高附加值产品 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。两盘生意走出了完全相反的走势。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，最终能不能盈利 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价跌的时候 ，母猪存栏已经下降 ，设备、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。产能退出还没有完全反映到市场上 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原屠宰业务的成长 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但截至今年上半年 ，6月完全成本约为11.7元/kg。养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料配方 、成本较高的养殖户会率先减少补栏，
但分业务数据能够看到的是 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。行业集中的趋势还在加速。养殖户会减少补栏、